揭开ICO 4年创富神话：别让劣币驱逐良币

揭开ICO 4年创富神话：别让劣币驱逐良币

第一财经日报2017.08.3103:34

揭秘ICO 4年“创富神话”：别让劣币驱逐良币

周爱玲

区块链行业正处于快速上升期，同时配套的投资还很匮乏，于是“区块链行业”的ICO就横空出世，到现在在全球范围内已经过去了4年。 企业发行自己的代币，筹集比特币、以太币等支持业务发展，这些功能性代币也可以在系统平台上使用。

不难想象，投资者/投机者看中的是代币在交易所“上市”后的套现价值，部分项目甚至有200%、2000%的收益率。 随着ICO在全球掀起热潮，随处可见“烂项目”也能书写“创富神话”。 2016年，这股热潮从海外蔓延至中国。 然而，受伤的往往是那些连项目技术都不懂就跟风的散户。

今天，世界各地的监管机构对创新事物仍然持观望态度，很难放过他们。 “一刀切”可能会误杀 10% 的好项目。 更值得探讨的是，是什么让以太坊这样的项目如此成功？ ICO项目背后的哪些技术是未来的趋势？ 中国与海外在人才储备和风险投资（VC）参与方面存在哪些差距？

“我个人比较看好公链的发展，因为它具有开放、自由、协作的特点，让任何个人或公司都可以自由加入，从而推动技术的快速迭代和发展。” Qtum量子链创始人帅初告诉第一财经快报。

比特币中国交易平台副总裁朱道林告诉记者：“对于ICO代币这个新兴事物，我们还是持观望态度，再全面评估风险。目前交易的币种只有比特币和以太坊. 等待一些成熟的加密货币。 不过，他也肯定了区块链技术的发展潜力，认为未来公链和私链的界限会越来越模糊。

以太坊为王

虽然比特币本身不存在ICO的概念，但它无疑是最成功的实验，其底层技术是区块链。 然而，其去中心化的理念也引起了全球的关注，并带动了以区块链技术为核心的 ICO 的发展。

比特币始于 2008 年神秘的中本聪发表的论文《比特币：一种点对点电子现金系统》。 比特币诞生六年来，作为一种前所未有的新兴货币，经历了无数的市场考验和技术攻坚，始终屹立不倒。 现在比特币已经发展成为一个在全球拥有数百万用户、数以万计商户接受支付、市值高达数百亿美元的货币体系。

从运营的角度来看，比特币实际上是互联网上的去中心化账本。 “去中心化账本”的概念可以理解为，假设有这样一个小村庄，每个人都不依赖银行，而是用自己的账本来记录谁有多少钱。 大家的账本上写着：张三的A账户余额3000元，李四的B账户余额2000元……当张三要通过A账户转1000元到李四的B账户时，全村人都会来验证交易的真实性并一起记录。 帐户。

去中心化账本（比特币）的用户在称为节点的计算机上运行比特币客户端软件。 大量的节点计算机相互连接，形成一个像蜘蛛网一样的P2P（点对点）网络。

同时，记账的力量与所有愿意记账的人共享。 记账也是“矿工”“挖矿”的过程，即参与维护比特币网络节点，通过协作产生新区块获得一定数量的新区块的过程。 比特币。 也就是说，当用户发布一笔交易时，需要有人确认这笔交易，并将其写入区块链，形成一个新的区块。 “挖矿”是计算机哈希（hash）随机碰撞的过程，考验的是“矿工”计算机的计算能力。 记账成功后，“矿工”可以获得一定数量的比特币作为奖励。

开始每个区块的奖励是50个比特币，每21万个区块，奖励自动减半，也就是4年，最后比特币总量稳定在2100万。 因此，比特币是一种通缩货币。 这也导致了近几年比特币的兴起。 单个比特币的价格曾多次突破3万元。 在国内外，“采矿”也成为了一大产业。

基于比特币网络的理论基础，从2013年开始，海外真正的ICO开始出现，但大部分ICO都因过度炒作或欺诈而失败。 不过，迄今为止最成功的ICO项目——以太坊（Ethereum）也出现在这个阶段。 以太坊通过发行以太币（ETH）筹集了超过1800万美元的资金，截至2017年5月31日，其市值也达到了200亿美元。

事实上，以太坊是基于比特币理论的底层去中心化区块链基础设施，一个可以创建和发布去中心化应用程序，最终实现“去中心化互联网”的开源平台。 任何智能合约都可以在以太坊上创建，包括可以代表数字资产的智能合约，这些数字资产被称为以太坊代币。

实际上，这类似于Apple 的AppStore 作为iOSApps 的平台。 但是，与苹果不同的是，去中心化的理论基础决定了以太坊没有中央实体来控制哪些程序可以上平台，每个人都可以在以太坊上发行代币。

Ethereum 的原生代币 Ethereum 有两个目的：第一，应用程序需要为它们所做的每一次操作付费比特币会不会成为真正意义上的货币，这样它们就可以避免由于损坏或恶意程序而失控； 其次，对于那些使用自己的以太币的人来说，这是对为去中心化网络做出贡献的资源的奖励。

有圈内人士打了个比方，以太坊可以想象成新世界中的一块被夷为平地的土地，三通一平的基础设施都已经完成，任何人都可以在这块土地上建造自己想要的东西。 任何事情，只要符合这片土地的基本规则。

起初，这片土地（以太坊）上什么都没有，但现在已经有很多高楼在建，而且越来越繁华。 就连世界上最大的11家银行都会在这片土地上建造R3大楼（R3 District）。 区块链联盟），越来越多的大企业在询问如何入驻，这片土地成为繁华新天地的局面日益成为可能。 而以太坊正是这个新世界中流动的货币，也是整个新世界的金融血液。

不过，朱道林也对记者表示：“网络安全存在风险，从以太坊的发展中，我们可以发现募集的资金有可能被黑客攻击。”

例如，TheDAO在2016年6月遭遇黑客攻击，黑客针对其智能合约的多个漏洞发起攻击，将3600万以太币转入匿名地址，导致币价暴跌。

TheDAO 是一个去中心化的风险投资基金，以智能合约的形式运行在以太坊区块链上。 它也是一个盈利性的去中心化自治组织，利用自己的以太坊资金，通过投资以太坊上的应用为其成员创造价值。 在 TheDAO 创建期间，任何人都可以向其众筹合约发送 Ether 以获得 DAO 代币。 此前，TheDAO 众筹超过 1.3 亿美元，成为有史以来最大的众筹项目。

然而，2016 年 6 月 30 日，以太坊创始人 Vitalik Buterin 提出了硬分叉的想法。 分裂的“正统以太坊”暴跌，但此后缓慢恢复。 尽管漏洞百出、一波三折，但以太坊这个“去中心化互联网”的前景依然受到各界追捧，短期内难以逆转。

今年7月，被称为“下一个以太坊”的项目Tezos重生。 也是目前最大的ICO，13天就筹集了惊人的15亿元。 这是一个不基于以太坊的新区块链平台。 Tezos 可以在没有基础设施、矿工或开发者和第三方支持的情况下自动更新，可以避免“硬分叉”现象。 Tezos 的创始人还拥有丰富的华尔街对冲基金背景。

如何识别 ICO 项目

不管未来ICO将面临什么样的监管，看看全球这些成功的项目，再看看今年国内众多“炒作”的ICO项目，答案可想而知。 当然，国外的“烂项目”也不在少数，仔细鉴别就成了关键。

“其实评价项目的标准只有这么几个，是真的区块链吗？有必要用区块链来解决吗？团队真的有从事区块链技术开发吗（很多人简历都是假的，区块链技术还是很难的）目前，真正成熟的技术人员不多）？有没有实体注册（防止跑路）？ 万链营销总监卢丽华告诉记者。

“其实，这就是区块链的全部技术，是不是真正的区块链，业内人士都能分辨出来，只是不方便大家说。即使普通散户看了项目的‘白皮书’（类似到IPO招股说明书），只能说是天上掉馅饼。” 一位区块链公司人士告诉记者。

根据过去4年成功的ICO项目，第一财经记者还总结了以下判断ICO项目靠谱的要点。

首先，它必须有区块链底层哲学的支持。 区块链的基本理念是去中心化。 大多数可靠的 ICO 项目都是基于区块链技术，并针对现有问题提出更有效的解决方案。 也就是说，这些项目都是为了解决具体问题而设计的，如果纯粹是概念包装，是很难获得支持的。 比如Bancor，主要解决各种加密代币之间的持续流动性和异步价格发现的问题，特别是帮助小型加密代币获得流动性。 只有具备流动性，小额加密代币才能获得价值，才能促进社区发展。

其次，几乎都是开源项目，大部分都会把源码上传到github上。 否则，现阶段基本没有必要参与这类ICO，因为传销项目的嫌疑极高。

同时，一份详细的白皮书非常重要。 一般白皮书会有介绍，会用通俗易懂的语言告诉你要解决什么问题，背后的原理是什么，有什么特别之处，有什么价值，token是怎么来的融资点数，token怎么用，ICO规则是什么，团队背景是什么，是不是可以落地的项目。 有趣的是，记者曾发现，在某ICO项目的白皮书中，中本聪的名字被写成中本聪，令人触目惊心。

当然，即使以上要素都具备了，ICO项目还是存在风险的。 毕竟，未来的技术需要很长的时间来检验。 几年前，一家名为 BitPay 的公司筹集了 3 亿美元。 其背后的一些投资人是一些世界顶级大亨，他们目前处境艰难。

此外，ICO项目可分为应用、平台和底层技术三类。

“我个人看好公链的发展。从过去8年的发展来看，公链是技术创新的源泉。由于其开放、自由、协作的特点，任何个人或公司都可以自由加入，从而推动技术的快速迭代和发展，我个人认为未来几年，很多联盟链都会向公链靠拢或者借鉴公链。” 帅初告诉记者。

当然，也有一些项目创建代币进行代币融资（圈钱）。 哪些项目真正有价值？

“按照行业发展规律，通过ICO有一定意义的项目有几类——一是基础公链（ETH、Qtum、Tezos等）；二是基于公链的协议扩展（Lightning网络、跨链协议等）；第三，基于区块链的其他技术创新（分布式存储、分布式计算、分布式交易协议等）；第四，部分基于区块链的商业模式（数据隐私、预测市场、数字身份等）”帅初说。

在他看来，ICO最初的起源是推动区块链行业的技术创新，但很多商业模式创新的前提是监管政策的落实。

目前所谓的区块链主要分为公有链、联盟链和私有链。

前面提到的以太坊等公链是完全去中心化的，即世界上每个人都可以读取和发送交易，并且可以参与共识的形成过程——决定将哪些区块添加到链中以及现状如何。

联盟链是部分去中心化的，即共识的形成过程由一系列事先选定的节点控制。 例如，想象一个有 15 个金融机构的团体，每个金融机构都运行一个节点，为了使区块有效，其中 10 个必须签署该区块。 目前，这在国内外金融机构中较为实用。 例如，可用于同业应收账款业务。 几家相关银行共同记账，解决了数据应该留给哪家银行的麻烦。

相应地，私有区块链意味着写入权限仍然集中在组织中。 “不过，随着区块链技术的快速发展，不排除未来公链和私链的界限会变得模糊。因为每个节点都可以拥有更复杂的读写权限，拥有一些权限的节点可能如果是大家一起开发，但是一些记账或者核心权限节点只能开放给许可节点，那么它就不再是一个纯粹的公链或者私链了。” 朱道林告诉记者。

人才、技术、风险投资等方面仍存在差距

相比之下，就整体区块链技术发展而言，国内外有哪些差异或差距？

“中国的区块链行业与海外有很大不同，”帅初告诉记者。 “我个人把区块链产业分为上、中、下游，最下游属于矿机的设计和制造。国内矿业具有巨大的成本优势，所以发展很好；中游产业包括矿池服务、钱包服务、兑换服务等国家在这方面也有一定的优势，但技术要求高的钱包服务领域（包括硬件钱包等）还存在一定的不足；最上游的产业包括开发以及区块链协议和标准的制定，中国在核心代码和核心协议的开发方面存在很大的不足。”

“对于区块链分布式网络来说，软件的开发和控制是行业最有力的声音，类似于通信行业的4G、5G标准，都是最基础的协议。” 帅初指出，从软件开发的角度来看，在国内，与国际水平相比，还是很落后的，基本上95%的项目还是在海外。

CoinMarketCap数据显示，截至8月3日，全球市值前10的项目中没有中国项目。 来自中国的 NEO 和 Qtum 项目分别排名第 14 和第 15 位。 前两位分别是比特币和以太坊，而在市值近500亿美元的比特币分布式系统中，没有一个来自中国的开发者。 在以太坊的数百名开发者中，只有两个中国人。

人才匮乏是国内区块链研发滞后的重要原因。 目前国内高校没有开设区块链专业课程。 目前业内大部分从业者都是接触比特币后自学。 现在的中国创业团队基本上有1/3或者一半是外国人，或者从BAT招人，然后自己培养。

其次，世泽律师事务所合伙人孙明律师告诉记者，海外VC投资了很多区块链团队和方向。 除了传统投资者，还有一家知名的风险投资基金——区块链资本（Blockchain Capital）。 ，但国内的VC投资相对较少。

值得注意的是，2016年，Blockchain Capital募集了1300万美元的资金，专门用于投资专注于比特币和区块链技术的初创企业。 基金规模为1000万美元。 此前，2015 年 6 月，Blockchain Capital 成功募集了 700 万美元的基金。

自成立以来，Blockchain Capital 已投资了 37 家比特币和区块链技术初创企业，筹集了超过 1500 万美元的风险投资。 其投资组合包括 Abra、Blockstream、Coinbase、Ripple 和 Wave。

一家即将启动ICO的公司负责人告诉记者，“我们正在规划一个长期的生态，ICO发行的代币是未来生态的重要组成部分，募集完毕后，我们正在不急于上市。因此，长期的VC基金可能是一个很好的渠道。”

已布局的国内外区块链基金名单附后

公司名称公司介绍

美国知名对冲基金DRW拥有专业数字资产对冲基金CumberlandMining和专项风险投资基金投资区块链初创企业股权

PanteraCapital是美国知名的区块链投资基金。 股东为美国基金巨头堡垒投资集团（NYSE：FIG），专注于投资比特币和区块链初创公司。

美国知名区块链投资基金DigitalCurrencyGroup，股东包括贝恩资本、万事达卡、加拿大帝国商业银行、纽约人寿等，专注于投资区块链初创企业的股权

BlockchainCapital，美国知名区块链投资基金，专注投资区块链领域企业，通过ICO募集1000万美元投资区块链初创企业股权

RREVentures，美国知名风险投资基金，基金规模超过15亿美元，投资了多家知名区块链创业公司的股权

美国知名风险投资基金Winklevoss Capital投资了多家区块链技术公司。 创始人Winklevoss兄弟参与创立Facebook，持有大量比特币，创立了比特币ETF基金

PolychainCapital是一家纯区块链数字资产管理公司比特币会不会成为真正意义上的货币，由Andreessen Horowitz和美国知名风险投资机构Union Square Ventures以1000万美元共同投资

分布式资本是国内知名的区块链投资基金。 股东为万向集团。 投资了国内外多家区块链公司的股权。 它以低价持有大量以太坊和Zcash。 投资并孵化了ICO项目QTUM（Quantum Chain）

HuiyinBlockchainVentures的股东为中国投资公司汇银集团，资产管理规模8000万美元，投资区块链初创企业股权

链银资本投资以区块链为底层技术的数字资产基金。 合伙人包括数位数字资产行业资深人士、国内知名集团区块链负责人、资深ICO项目投资人。