为什么GBTC优惠了45%，人们还在抢购，还怕是下一个暴雷？

近期的币市可谓是多灾多难，祸不单行。 既有的LUNA雷暴引发市场震荡，随后FTX挪用资金引发连环雷暴。 信托基金GBTC严重负溢价，创历史新高。

让市场恐慌，神经紧张，担心连锁反应继续蔓延，导致下一只黑天鹅出现，让本已被淹没的加密货币市场更深地陷入泥潭，所以当灰度（Grayscale）澄清没有问题时但在拒绝公开资产通证后，社区反应激烈，从怀疑、嘲笑，到担心下一场暴雷是灰度，导致数字货币集团（DCG）崩盘，被认为太过分了。大到失败的市场。

什么是“GBTC”？ 为什么人们不直接购买比特币？

通胀放缓超过比特币

虽然通货膨胀一直是 2022 年任何参与风险资产的人讨论的主要话题，但在涉及加密货币时，这个问题已经退居二线。

FTX 及其蔓延在短期内对价格表现造成的压力比年度宏观触发因素更大，但在幕后，全球经济状况正在提供有趣的信号。

美国的通胀已被视为正在消退，但来自欧洲的新数据表明，欧元区最大的经济体德国正在效仿。

11月21日公布的生产者价格指数（PPI）数据不及预期，甚至回落，没有进一步上涨，转负。

“与 2022 年 9 月相比，2022 年 10 月生产者价格下降了 4.2%。这是自 2020 年 5 月以来的首次环比下降（2020 年 4 月为-0.4%），”一份官方新闻稿称。

如果通胀形势大幅好转，风险资产反弹的机会应该会逐渐增加。 与此同时，美元继续挣扎，之前的两个十年高点仍遥不可及。

Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）是代表一定数量比特币的基金，跟踪比特币现货价格，为比特币在美国传统证券市场的敞口提供投资渠道。 一些传统机构受到法规和审计问题的阻碍。 虚拟资产不能在资产负债表上确认。 如果想要合规持有加密货币敞口，投资GBTC成为最合适的方式。

除了比特币，灰度还有很多加密货币基金，包括以太坊（ETH）、BCH、LTC、ETC等17只加密货币相关基金，让传统投资者可以选择不同的投资产品。 的养老基金甚至允许用户将 GBTC 纳入其资产配置。

除了比特币，灰度还有很多加密货币基金，包括以太坊（ETH）、BCH、LTC、ETC等17只加密货币相关基金。

这里需要补充的是，GTC的基金声明其信托需要抵押现货比特币，但目前由于美国证券交易委员会（SEC）一直拒绝GBTC转换为实物支持ETF的申请，因此不同于一般的衍生品ETF。 GBTC 无法赎回股份以跟上不断变化的市场价格，这加剧了基金资产净值 (NAV) 的折让。 同时，该基金目前无法从GBTC反向赎回至BTC，操作上也不同于部分黄金信托。

灰度的现状与隐忧

据传，Grayscale 母公司 DCGco 向投资者隐瞒了属于 Genesis 的 11 亿美元期票，Genesis 目前正面临破产

现在我们知道为什么 DCG 之前要融资 10 亿美元了。 如果 Genesis 死了，DCG 也会死（特别是可能超过 10 亿）。 如果DCG死了，GBTC跌幅创历史新高比特币会赔到负数吗，折价达到45.08%，这意味着没有人想再买GBTC，而母公司DCG面临流动性危机，回购把戏也玩不转了

但如果有可能在二级市场卖出GBTC和ETHE股票来挽救Genesis，不会影响持有的BTC现货。也有一种可能，如果发生这种情况，Grayscale可能会申请解散基金，让客户赎回BTC，可能会在市场上造成很大的抛售压力

如果Grayscale GBTC解散，可能需要以美元的形式呈现，而不是直接以btc形式呈现给客户，那雷就大了

另一个展开的问题是，如果GBTC/ETHE真的可以转换为ETF实现双向兑换，是否会导致GBTC/ETHE砸盘？

答案是否定的，因为一旦有这样的预期，GBTC/ETHE和BTC/ETH的价差就会被市场上的套利者迅速抹平。 最终可能只有很小的价差，GBTC/ETHE还在市场上流通

GBTC自2022年2月底以来出现负溢价，随着熊市的步伐，这一比例不断扩大，11月溢价跌至“-45%”的历史新低。

事实上，自从GBTC出现负溢价后，不少投资者看好并加码投资，包括破产的三箭资本创始人朱苏，以及“女股神”Cathie Wood创立的方舟投资管理公司（ARK Invest），目前持有GBTC最多的是方舟投资，前10名持有者中不乏一些传统投资机构，包括“罗斯柴尔德投资公司”，投资者也期待GBTC有朝一日最终获批成为正式的ETF，有望退出溢价为正的市场。

遗憾的是，由于美国SEC一再拒绝Grayscale的申请，说明GBTC转为ETF的可能性很低，或者需要更长的时间。 投资者的耐心也受到了考验，甚至怀疑GBTC是否存在结构性问题，导致审批被拒。 为了推进申请进度，灰度已经考虑向美国证券交易委员会提起诉讼，但该申请至今未获批准。

事实上，随着FTX事件引爆的加密货币信心危机蔓延，更多机构投资者可能因看空前景而退出市场，而GBTC的负溢价极有可能是投资者抛售造成的。

创世事件发酵拖累灰度图

FTX申请破产保护后，加密货币经纪商Genesis Global Trading宣布，由于流动性问题，其借贷部门暂停了客户资金赎回和新贷款发放服务。 其母公司DCG也出面保驾护航，称Genesis只是经历了短期的流动性紧缩，并强调包括Grayscale在内的集团旗下公司在资金和运营方面都没有问题。 灰度也发表声明称公司未受事件影响，但在随后几天回应资产安全部分时表示，出于“信息安全考虑”拒绝公布资产证明，仅向公众表示，相关加密货币资产托管在Coinbase上，引发了社区的激烈反应和批评。

然而，祸不单行。 《华尔街日报》上周披露了一份机密的筹款文件，显示Genesis需要在美国时间11月21日获得10亿美元的紧急融资信贷才能渡过难关。 这条消息同时表达了两个信息：1.4亿美元救不了Genesis，DCG似乎也没有多余的资金继续填坑了。

此事发生后，不少人猜测“DCG不行了”，谣言此起彼伏。 最严重的是，DCG需要解散Grayscale，然后清空里面的加密资产筹集资金补坑，而Grayscale拒绝公有资产证明，所以网上推断DCG甚至盗用了Grayscale的比特币，所以不能交出证明。

不过你不是说GBTC没那么容易赎回吗？ 首先，我们需要从“DCG能否盗用Grayscale的比特币”开始讨论，简短的回答是“不可能”，因为既然加密货币已经进入Coinbase托管，除非Coinbase是“帮凶”，否则DCG肯定不会能够做到。 有没有可能这些币根本就没有给 Coinbase？ 如果真是这样，Coinbase 肯定会出来澄清。 鉴于Coinbase目前已在美国上市，没有必要冒着触犯法律、损害声誉的风险与DCG做坏事。

既然不能被盗用，那么灰度的加密货币还有办法使用吗？ 答案是前面提到的“解散Grayscale”的传闻之一。 Blockbusters的一篇文章中已经讨论了如何溶解Grayscale。 这里就不详细解释了，但是解散Grayscale的后果可以再提一下，就是Grayscale会卖掉大部分的比特币，并按当时的溢价现金偿还给投资者。 由于解散时出现负溢价的概率比较高，灰度可以赚取现货比特币和GBTC的差价，但如果要到这个时候，我相信加密货币市场肯定会崩盘，而DCG不能对它免疫，除非他们打算逃跑。

不过网上还有一种说法，Grayscale只把一半的比特币交给Coinbase托管，另一半不知道保存在哪里。 如果这是真的，则意味着 Grayscale 或 DCG 自托管另一半比特币。 DCG如果要将这些比特币的利益最大化，理想的方式就是抵押或借出这些比特币来盈利，而这恰好是其子公司Genesis的拿手好戏。 说到这里，创世纪好像有流动性问题链接画面？

故事就此打住比特币会赔到负数吗，重申一下，这些都是网上的猜测，作者只是埋头苦干。

无论如何，市场都在观望 Genesis 能否成功筹集到 10 亿美元的紧急融资信贷，因此对 Genesis、Grayscale 以及整个 DCG Group 的信心持怀疑态度。 对整个加密货币市场的信心必然会降到冰点，熊市也必然会变得更长。

灰度最可怕的是它控制着比特币的生死

比特币本就脆弱，经不起风吹雨打。 如果这个时候再传出负面消息，灰度母公司DCG挪用灰度资金给Genesis，那事情就严重了。

而更严重的在后面，如前所述，Grayscale 持有价值近 110 美元的比特币。 这是最大的雷，大量持仓控制比特币。 由此可见，灰度实际上掌握着比特币交易中的“生死之力”。

而且，灰度基金本质上是锁仓，流动性由套利者提供，灰度从中平衡。 如果比特币价格持续上涨，机构的套利成本会越来越高，GBTC的高溢价将一直存在，这将导致机构套利产生的对比特币的需求与比特币的短期博弈。灰度兑现的比特币数量。

灰度还可以通过自身降低溢价来平衡其影响的比特币供需关系，稳定市场情绪。 如果熊市来了，灰度可以支付维持溢价，继续吸引机构套利，利用6个月的GBTC锁仓期卖出； 或者直接把比特币的价格砸到最低，继续等待新一轮的行情上涨。

灰度不仅持有大量比特币，还持有价值37.54亿美元的以太坊，以及其他加密货币，总市值147美元。 因为这些资产都在灰度的控制下被套牢，市场上本质上不会有抛售压力。

但现在如果Genesis债务影响到Grayscale基金，该基金可能会被终止，基金购买者将根据持有的股份获得大量加密货币。

另一种情况是灰度是否会直接出售加密货币终止基金，所以这是最可怕的事情。 那样的话，市场又要被砸了。

所以灰度最可怕的不是债务问题，而是它持有的大量加密货币。

综上所述，其实灰度自身的危机已经被美国SEC监管锁定，即GBTC无法赎回，因此用户只能像投资股票一样索赔，属于投资损失的正常范畴。 最主要的问题还是出现在母公司的另一家子公司Genesis身上，因为其投资受到影响，或面临急需赎回贷款资金进行自保，甚至面临倒闭的可能。 是否会触发母公司DCG向Grayscale求助，清算其信托基金的加密货币换取现金，进而挽救Genesis，这引起了广大投资者的担忧，一旦清算，GBTC可能还有45%的负数premium，真的不乐观，希望能顺利过关。

希望这篇文章对你有所帮助。

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