比特币突破 23,000 美元，因为新的估值模型显示它被高估了 50% 以上

在这个炒作的投资空间中，通过统计和数学的量化分析可能对比特币估值更为理性。

《巴伦周刊》中文版作者郭立群

编辑彭仁

周三（12 月 16 日），比特币首次突破 20,000 美元，标志着今年表现最好的反弹中的一个新里程碑。 比特币指数周三早盘小幅上涨至20500美元上方，并在周四（12月17日）进一步突破23000美元大关，今年累计上涨约226%。

比特币在 2017 年首次超过 19,000 美元，今年已多次超过该水平。 但在触及 20,000 美元之前，比特币在 3 月份跌破了 4,000 美元。 比特币价格的上涨和下跌很难解释，但分析师将 20,000 美元作为关键的心理障碍。

据《巴伦周刊》称，“聪明钱”的涌入将把价格推高至 20,000 美元以上，这对像比特币这样的波动性资产来说是危险的。 《巴伦周刊》的撰稿人 Mark Hulbert 最近也谈到了比特币的估值。 在对这项资产进行投机时，他引用了一位准确判断黄金公允价值的投资者的新量化分析。 他冷静地看待比特币的价值，认为比特币被高估了50%以上。 此外，与黄金相比，比特币被高估了，它不是一种有效的通胀对冲工具。

市场情绪失控

今年，比特币的崛起受到机构投资者的推动，越来越多的机构投资者表现出投资加密货币的意愿。 马萨诸塞州拥有 169 年历史的互助人寿保险公司 MassMutual 上周宣布，已购买价值 1 亿美元的比特币，与 Square (SQ) 等公司一起投资比特币。

散户投资者对比特币的兴趣也在增长，他们现在可以通过多种方式投资比特币，包括通过他们的 PayPal 账户。 金融咨询和金融科技公司 DeVere Group 的创始人兼首席执行官 Nigel green 表示，大公司的收购“引起了散户投资者的兴趣”。 虽然没有为投资者广泛接受的估值方法，比特币不产生现金流，但比特币的供应量仅限于 2100 万枚，强劲的需求推高了价格。 比特币已经完成超过1850万枚，还有不到250万枚尚未开采。

如果比特币保持在 20,000 美元，一些分析师预计其价格将进一步上涨。 “如果比特币在未来几天保持在 20,000 美元以上，我们预计未来六个月价格将大幅上涨，”Rex Equities 数字资产部门 Osprey 基金的首席执行官格雷格金说。 但《巴伦周刊》认为，对于比特币这样波动较大的资产来说，20000 美元的高价是危险的。 加密货币交易所 OKEx 和区块链数据公司 Kaiko 本月的一份报告显示，当小交易商进入市场时，大交易商倾向于卖出，这表明“智能币”可能会在看到投机活动升温时立即卖出。 在抛售压力下，比特币可能会迅速下跌。 “当比特币上涨时，市场往往会忘记长期的下跌，上涨会让市场疯狂，”报告称；

高估了50%以上

《巴伦周刊》的马克赫尔伯特在 12 月 16 日发表的文章中指出，比特币的公允价值为 12,000 美元，当前价格高于公允价值。 50以上。

12,000 美元是基于最近对用于确定比特币公允价值的各种估值框架的分析得出的。 最新的分析是由投资公司 TCw Group 的前商品投资组合经理 Claude Erb 进行的。 Herbert 在 2013 年 2 月的巴伦周刊专栏中首次提到了 Elbeke 对贵金属的分析。 他和杜克大学金融学教授坎贝尔哈维得出的结论是，当时黄金的公允价值还不到其价格的一半。

在接下来的两年半里，黄金下跌了 600 美元。 正是出于这个原因，赫伯特现在正在密切关注埃尔贝克对比特币的看法。 比特币的公允价值约为 12,000 美元，其估值框架基于这样一种观点，即比特币的价值来自所谓的“网络效应”，即网络价值的增长速度快于网络中用户数量的增长速度。

该框架与梅特卡夫和 S 定律有关，该定律指出网络的价值等于网络中节点数的平方，并且网络的价值随着用户数的平方而增加。

为了测试这个分析的有效性，ELB 做了一个简单的假设：每个开采的比特币代表比特币网络中的一个用户。 然后他计算了一段时间内比特币的价格与当时开采的比特币数量之间的关系。 从上图可以看出，他的车更准确地反映了过去10年比特币的崛起。

根据这个模型，截至 12 月 14 日，比特币的公允价格为 12,315 美元，埃尔贝克在接受采访时表示。 当天比特币实际价格为19201美元，比公允价高出56%。 Herbert指出，虽然网络效应估值框架并不是分析师提出的唯一计算比特币公允价值的方法，但Erb仍建议投资者认真考虑这一点，因为目前还没有其他更可靠的估值方法比特币采用的账户模型是什么，他分析与比特币的历史价格轨迹有显着相关性。 赫伯特认为，网络效应估值框架也可以用来预测比特币未来的上涨，因为比特币的供应量是固定的（2100 万），比特币的开采率也是已知的（可能要到 2140 年才能完全开采） ).

根据 Elbe 的计量经济学模型，一个拥有 2100 万用户（2100 万比特币）的网络表明比特币价格为 74,000 美元。 与当前价格相比，这意味着比特币在未来 120 年内的年化回报率为 1.2%。

优于黄金的通胀对冲

另一种对比特币进行估值的方法是将其作为一种有效的通胀对冲工具。 但 ELB 认为，这些方法在经验上不如网络效应框架可靠。 他指出，优秀的通胀对冲者的一个关键特征是实际价格相对稳定（即通胀调整后的价格），但比特币不符合这一条件。 在过去十年中，比特币的价格与 CPI 的比率从接近零上升到超过 73。比特币是一种比黄金更差的通胀对冲工具。 这是投资者应该注意的事情，因为许多比特币支持者将其称为“黄金 2.0”。

然而，黄金价格与CPI的比率在过去10年中仅在3至8之间波动。 而理想通胀对冲比率的波动幅度应该会收窄，黄金价格与CPI比率的波动幅度远低于比特币和CPI。 Herbert 表示，Elbe 的分析为比特币的支持者带来了一个估值模型比特币采用的账户模型是什么，可以用来估算比特币的公允价值。 赫伯特指出，肯定还有其他估值模型更有说服力，但在这个被炒作的投资领域，易北君通过统计和数学进行的量化分析或许更合理。