摩根士丹利：美联储加息对主要资产类别意味着什么？

近日，摩根士丹利在一份报告中指出，美联储已转为鹰派，正在加快收紧货币政策。摩根士丹利将首次加息预测提前至 2022 年 9 月，预计到 2023 年底累计加息 125 个基点。

摩根士丹利认为，这不会改变大局，而是调整步伐。基于年初美国经济增长强劲、通胀居高不下以及美联储极端强硬态度的假设，摩根士丹利在报告中表示，紧缩货币政策的时间缩短，美元指数（DXY）保持看涨趋势，看空黄金，看涨能源，相对新兴市场更倾向于欧盟和日本美联储加息意味着什么?，美国市场仍是核心等观点，认为全球经济增长会更好，政策会更紧。

美联储首次加息前后会发生什么？摩根士丹利认为，美国国债和公司债在首次加息前后都会走弱。虽然美国股市、科技股和非必需消费品在加息前表现强劲，但在加息后表现不佳。美元指数在首次加息时保持强劲，但在加息后的几个月内走弱。铜和布伦特原油走强，黄金走弱，尤其是在加息之前。

同样的故事，不同的道路

1.美联储步伐影响有限

美联储政策声明和鲍威尔讲话显示对通胀的容忍度这种转变意味着加息将更早开始。

摩根士丹利认为，这些变化一方面是巨大的，但另一方面，它们对摩根士丹利的市场策略的影响相对有限。这有两个原因：

首先，鉴于高通胀水平，市场一直认为美联储在短期内采取鸽派行动的动机不大。在 3 月至 5 月通胀数据开始放缓后，美联储才会开始指导未来的加息。这就是摩根士丹利看好 DXY 而对新市场资产冷淡的原因。

其次，如果美联储在 2022 年不加息，市场将认为 2023 年或 2024 年需要进一步加息。

2.货币紧缩时期的资产表现

摩根士丹利预计世界将迎来良好的经济增长和收紧政策：

从历史中学习，资产的表现如何？

随着美联储的反应和利率路径的重大变化，摩根士丹利表示应该将投资组合定位为更高的利率。

摩根士丹利维持其最终利率预测不变，将 2022 年第四季度的 10 年期美国国债收益率预测维持在 2.10%。

摩根士丹利的分析师预计，到 2022 年第四季度，两年期美国国债收益率将达到 1.25%，比之前的预期高出 25 个基点。

摩根士丹利回顾了过去加息周期的跨资产表现和估值，并指出以下五点：

1. 美联储加息一个月后，股票回报率基本为负，能源、电信和公用事业表现优于大盘。从那时起，回报趋于恢复，尤其是在新兴市场。

2. DXY 因加息而反弹，可能是由于市场对加息的预期。美元在加息后横盘整理，六个月后走弱。

3. 加息推高债券收益率，而美国国债和德国国债的总回报率下降。

4. 信贷超额收益率更为复杂，一旦市场消化了首次加息，收益率就会走强。

5. 大宗商品在首次加息前往往表现不佳，而在首次加息后往往表现优异。

从初始估值来看美联储加息意味着什么?，摩根士丹利今天的估值远高于此前加息周期开始时的估值，但美国除外。这是摩根士丹利偏爱欧洲和日本股票而不是美国股票的关键因素。